券商中國
馬傳茂
2025-03-15 17:08
截至2月12日收盤，DeepSeek概念股維持較高熱度。美格智能八連板，1月24日以來股價已經翻倍；每日互動八個交易日有四次20%漲停，累計漲幅超過175%；青云科技、拓維信息、杭鋼股份收獲六連板。
春節期間，中國AI領域上演了一出魔幻現實主義大戲。DeepSeek憑借“低成本+高性能+開源”的標簽，用遠低于國際同類模型的價格屠刀，將美股英偉達、特斯拉（AI概念而非電動車概念）等巨頭股價砍出幾個大窟窿，OpenAI、Anthropic、xAI等頭部AI初創公司建立在高估值基礎上的大額融資機制隨之引發了投資者疑慮。
DeepSeek的確創造了行業奇跡。訓練6710億參數的V3模型，僅花費557.6萬美元，是OpenAI同類成本的幾分之一；其R1模型性能對標OpenAI-o1，但API價格不足后者的十分之一。
這種成本控制能力，源于其獨特的工程優化。架構創新方面，采用MoE（混合專家）模型，僅激活部分參數，降低計算量；緩存技術方面，重復輸入內容從硬盤讀取，減少算力消耗；硬件適配方面，支持華為昇騰等國產芯片，成本再降70%。
DeepSeek通過開源集納開發者生態，搶占市場標準。在C端，是一次前所未有的AI科普，其社會影響力超過迄今為止任何一次AI技術的躍升，因而才具有廣泛而持久的熱度。從幸運者偏離的角度看，商業策略與現實紅利的結合，也為其爭取到了遠比競爭對手高得多的關注度。
但應該看到，DeepSeek取得的這些成就，是將已知技術優化到極致，本質是工程效率的勝利，而非基礎科學的革命性突破。R1在知識范圍上未超越OpenAI-o1，且缺乏過程獎勵模型等關鍵技術；OpenAI的GPT-5已進入多模態深度融合階段，而DeepSeek仍聚焦文本推理；Meta、谷歌等巨頭仍掌握核心算法迭代能力，而DeepSeek的開源模型在長鏈推理、多模態等場景方面仍落后于閉源頭部產品。此外，低價策略贏得了寶貴的時間窗口和龐大流量，但后續依賴用戶重復輸入緩存，若需求轉向長尾、個性化場景，成本優勢可能瓦解。
DeepSeek驅動了其他大模型無法比擬的端側應用價值。目前，三大通信運營商、頭部云計算企業、各大券商、平臺企業、主要科技公司等，均已接入DeepSeek的V3或R1模型。一批A股上市公司亦不例外。
但是，多數企業僅宣布“接入API”或成立內部實驗室，無實質業務貢獻。2月10日晚間，萬順新材、寶蘭德、杭鋼股份、青云科技等“DeepSeek概念股”發布股價異動公告稱，公司已有產品或業務接入DeepSeek，但相關收入占營業收入比例極小，或對主營業務沒有實質性影響。
其中，每日互動的案例值得玩味。該公司在2月5日公告稱，深度求索的關聯公司——浙江九章資產管理有限公司（簡稱“幻方科技”）的一位重要股東確實曾為每日互動創始核心骨干成員；但截至本公告披露日，每日互動未持有深度求索和幻方科技的股權，也尚未向DeepSeek提供語料數據。公司在較早時間就接入DeepSeek相關版本并完成各方面的評估及利用自有算力進行私有化部署，目前主要用于業務垂直場景使用、研發提效（AI4SE）、知識庫問答以及將其納入數據智能操作系統（DiOS）的功能模塊等。
每日互動表示，將擁抱DeepSeek大模型開放的技術生態，發揮公司的數據積累、挖掘能力，以及對行業的場景理解和渠道積累優勢，在大模型落地產業場景垂直應用和為開發者做好服務支撐等方面，創造應有的價值。但公司依托DeepSeek大模型打造的數智產品對未來經營業績等影響取決于產品研發以及行業場景落地進度，具有不確定性。
根據公告可知，每日互動與DeepSeek開發方并無股權或業務合作，也未提供語料數據，僅完成了模型私有化部署測試，未產生實際收入貢獻。但市場仍將其視為潛在受益標的，持續炒作。值得提出的是，每日互動已連續兩年虧損，2023年凈利潤虧損4993.14萬元，2024年預計虧損6150萬元至9100萬元，2021年公司還因虛構合同導致多期財報虛假記載而被證監會處罰。
但二級市場依然情緒高漲。在“錯失焦慮”和“路徑依賴”心理作用下，部分散戶將前述上市公司的風險提示解讀為“主力洗盤信號”，還在進一步推高股價。但歷史數據顯示，無實質利好的概念股炒作中，僅12%的參與者能盈利離場。
DeepSeek的崛起，是中國AI行業的一次重要突圍。機構研報指出，DeepSeek將對AI軟件、AI硬件等應用廠商賦能，可望加速國內外AI應用的發展，提升相關廠商的毛利率。但最近一段時間爆炒上市公司概念股的現象，暴露出了急功近利的行業心態。
資本需要新故事，而技術成了道具。這些公司股價暴漲是AI概念炒作、游資操縱與市場情緒共振的結果，但缺乏基本面支撐，或者提前透支了毛利率可能提升的預期。DeepSeek效應具有不可估量的應用價值，但短時期內要防止重現2021年資本市場炒作元宇宙、區塊鏈而催生泡沫的教訓。投資者需警惕部分概念股市場流動性不足、估值回調的可能，避免成為“最后一個接棒者”。
如果太渴望一個“屠龍英雄”，可能會導致將工程優化、效率突進包裝成技術革命的“想象圖景”。當資本狂歡退潮，唯有那些真正解決實際問題、構建有競爭力產品路線的企業，才能吃到確定的中長期紅利，從而共同推動整個AI生態的良性發展。
