看黄免费网站-看黄色.com-看黄色a级片-看黄色免费网站-无码一区二区三区视频-无码精品一区二区三区免费视频

肖宇（中國社會(huì)科學(xué)院亞太與全球戰(zhàn)略研究院副研究員）

近日，再度逆轉(zhuǎn)的美國通脹數(shù)據(jù)引發(fā)了市場(chǎng)普遍關(guān)注。根據(jù)美國勞工部于當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月12日最新公布的數(shù)據(jù)，1月美國CPI同比上升3%，核心CPI同比上升3.3%，大超市場(chǎng)預(yù)期。

從趨勢(shì)來看，自去年3月以來，美國CPI從同比3.5%下降至最低2.4%（2024年9月）。這已基本接近美聯(lián)儲(chǔ)錨定的2%的通脹目標(biāo)，市場(chǎng)據(jù)此判斷美聯(lián)儲(chǔ)即將步入降息通道。但此次通脹再度突破3.0%關(guān)口，充分說明了此次美國去通脹進(jìn)程的頑固性，美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑毫無疑問將更加復(fù)雜。

由于近兩年來核心CPI“季度效應(yīng)”一度失效，所以在勞工部數(shù)據(jù)出爐后，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)上半年將暫停降息的預(yù)期正在增加。這種共識(shí)首先來自于特朗普加征關(guān)稅的影響，雖然現(xiàn)在看來，對(duì)拜登政府進(jìn)行“政策清算”是特朗普此次任期伊始的優(yōu)先項(xiàng)，但正式入主白宮后，特朗普圍繞加征關(guān)稅動(dòng)作頻頻。不斷加碼和無差別的加征關(guān)稅措施，抬高了貿(mào)易伙伴出臺(tái)反制措施的概率，作為全球最終產(chǎn)品主要消費(fèi)國，美國去通脹進(jìn)程面臨的不確定性正在提升。

這種預(yù)期也從多個(gè)維度得到了強(qiáng)化，密歇根大學(xué)2月最新發(fā)布的美國1年期通脹預(yù)期數(shù)高達(dá)4.3%，創(chuàng)下了自2023年12月以來的最高值。而美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月11日，向美國參議院銀行、住房和城市事務(wù)委員會(huì)提交的《美聯(lián)儲(chǔ)半年度貨幣政策報(bào)告》又無疑強(qiáng)化了這一預(yù)期。

在該報(bào)告中，鮑威爾明確提出，鑒于對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的樂觀前景，美聯(lián)儲(chǔ)不急于調(diào)整目前政策立場(chǎng)，過快或過多地減少“政策限制”可能會(huì)阻礙通脹的進(jìn)展。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)官網(wǎng)事后披露的全文，此處“政策限制”特指實(shí)施的寬松貨幣政策。換句話說，鮑威爾認(rèn)為結(jié)合目前美國經(jīng)濟(jì)增長情況、就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)，快速的大幅度降息不是美聯(lián)儲(chǔ)決策優(yōu)選項(xiàng)。

需要注重強(qiáng)調(diào)的是，雖然有面對(duì)特朗普要求降息的壓力，但鮑威爾在向美國參議院提交的這份報(bào)告中，依然清晰地重申了一個(gè)觀點(diǎn)，那就是“聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)仍然會(huì)保留2%的長期通脹目標(biāo)”，并且強(qiáng)調(diào)“將盡一切努力實(shí)現(xiàn)國會(huì)為貨幣政策設(shè)定的兩個(gè)目標(biāo)——最大化就業(yè)和穩(wěn)定物價(jià)”。

所以如果排除特朗普的政策干擾，那么根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)決策機(jī)制，接下來美聯(lián)儲(chǔ)降息進(jìn)入“慢車道”將是大概率事件。考慮到加征關(guān)稅對(duì)通脹黏性的影響，有市場(chǎng)預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)甚至給出了上半年不降息，全年只降息一次，幅度在25個(gè)基點(diǎn)至50個(gè)基點(diǎn)的極端預(yù)測(cè)值。

目前來看，雖然白宮和美聯(lián)儲(chǔ)的降息博弈走向如何還不得而知，但一個(gè)確定答案是，美聯(lián)儲(chǔ)上半年暫停降息的概率正在急劇增加。這對(duì)全球其他經(jīng)濟(jì)體來說，可能并不是一個(gè)好消息。在歐央行、加拿大央行、澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)降息需求迫切，日本央行貨幣政策正常化提速大背景下，美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變的決定將拉大美元與非美貨幣之間的利差。這可能會(huì)使得非美貨幣再度承壓，繼而在一定程度上抵消特朗普希望通過加征關(guān)稅得到的政策效果，所以接下來美聯(lián)儲(chǔ)能否繼續(xù)維持貨幣政策獨(dú)立性，可能只有時(shí)間能給出答案。

與美國貨幣政策能見度同時(shí)下降的，還有全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的暗淡前景。雖然IMF對(duì)2025年全球經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測(cè)值與2024年持平，但美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)的影響有可能被低估。比如，世界銀行最新發(fā)布的《2024年國際債務(wù)報(bào)告》就發(fā)現(xiàn)，目前全球低收入國家和中等收入國家中，利息支出在國民總收入中的占比達(dá)到了過去20年以來最高值，增加的償債負(fù)擔(dān)對(duì)這些國家的政府在其他優(yōu)先事項(xiàng)支出上產(chǎn)生了重大負(fù)面影響。

對(duì)于投資市場(chǎng)來說，美聯(lián)儲(chǔ)通過暴力式拉陡利率曲線并繼而“漸進(jìn)式降息”的操作，已經(jīng)深入影響了這段時(shí)間全球大類資產(chǎn)配置的邏輯。美元指數(shù)近兩年一直維持在110高位，國際金價(jià)創(chuàng)下7年來新高、國債市場(chǎng)火爆。這充分說明，大類資產(chǎn)正在為全球經(jīng)濟(jì)的不確定性進(jìn)行定價(jià)。

展望未來，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息進(jìn)入“慢車道”，“高利率、強(qiáng)美元”在短期內(nèi)或仍將是全球大類資產(chǎn)的交易主線。