證券時報網
李志強
2025-03-12 08:19
隨著三大國有資產管理公司（AMC）劃歸中央匯金，“匯金系”券商陣容陡然擴充。未來會否開啟旗下券商合并重組潮？想象空間巨大。
2月14日，三大AMC中國信達、東方資產、長城資產相繼公告，控股股東財政部擬通過無償劃轉方式將其持有的股份劃轉至中央匯金。由于這一股權變更，中國信達和東方資產分別控股的上市券商信達證券、東興證券也相繼公告，公司的實際控制人將因此變更為中央匯金。同理，長城資產控股的長城國瑞證券雖然尚未公告，但其實控人也將變更為中央匯金。
而在此之前，作為國家重要金融機構，中央匯金已實際控制了中國銀河證券、申萬宏源、中金公司等三家券商。此次變動后，中央匯金將實際控制6家券商，其中5家都為上市券商。
AMC系券商實控人迎來變更
2月14日，長城資產公告稱，2月14日收到通知，根據黨和國家機構改革有關部署，該公司控股股東財政部擬通過無償劃轉方式將所持376.7億股公司股份（約占該公司已發行股份總數的73.53%）全部劃轉至中央匯金。中國信達、東方資產也發布了類似公告，控股股東財政部持有的部分股份將劃轉至中央匯金。
同日，中證金融公司亦公告，根據黨和國家機構改革有關部署，公司股東擬將所持公司66.7%股權劃轉至中央匯金。至此，劃轉完成之后，中央匯金將控股這四家重要金融機構。
需要關注的是，隨著三大AMC發生股權變更，旗下控股券商也受到影響，公司的實際控制人由財政部變更為匯金公司。
據信達證券公告，本次劃轉前，中國信達直接持有公司25.51億股股份（占公司總股本的78.67%），為公司控股股東。財政部持有中國信達58%股份，為公司的實際控制人。本次劃轉完成后，中國信達對公司持股比例不變，實際控制人則將由財政部變更為匯金公司。
東興證券的情況與此類似。本次劃轉前，東方資產直接持有東興證券14.55億股股份，并通過其控制的北京東富國創投資管理中心（有限合伙）間接持有公司453.95萬股，直接和間接合計持有公司的股份占已發行股份總數的45.14%，為公司控股股東。而財政部持有東方資產71.55%股權，為公司的實際控制人。本次劃轉完成后，東方資產對東興證券持股比例不變，中央匯金將成為該公司的實際控制人。
同理，財政部原持有長城資產的73.53%股權，隨著本次股權劃轉，長城資產控股的長城國瑞證券（持股比例為67%）的實控人也將變更為中央匯金。
此外，由于中國信達還持有方正證券5.93億股股份，占總股本的比例為7.20%。這次股權劃轉后，意味著中央匯金將間接持有方正證券股份。
“匯金系”券商隊伍擴容
資料顯示，中央匯金由中投公司100%控股，主要根據國務院授權，對國有重點金融企業進行股權投資，以出資額為限代表國家依法對國有重點金融企業行使出資人權利和履行出資人義務，實現國有金融資產保值增值。中央匯金不開展其他任何商業性經營活動，不干預持股企業的日常經營活動。
據東興證券公告披露，截至2023年末，中央匯金所有者權益為64106.95億元，總營收為5783.51億元，凈利潤為5646.72億元，平均凈資產收益率為9.2%，資產負債率為7.36%。相對上一年度，各項資產指標均表現穩健。
作為國家重要金融機構，中央匯金是多家銀行、信托公司、證券公司、保險公司等其他金融機構的大股東、實控人。僅就證券公司而言，中央匯金控股三家大型券商。其中，截至三季度末，中央匯金直接持有中金公司40.11%股權，持有申萬宏源約20.05%股權，并通過間接方式持有中國銀河證券超30%股權。此外，中央匯金還直接持有中信建投證券30.76%股權，居第二大股東。
由此來看，中央匯金在上述四家大型券商的股權架構中都扮演了舉足輕重的角色。而隨著此次三大AMC系券商實控人變更，中央匯金旗下的重要券商將增至7家，其中6家為實控。
會否開啟券商合并重組潮？
關于此次控股股東股權劃轉導致的實控人變更，東興證券和信達證券均在公告中表示，此次變更是按照政府批準的國有股權無償劃轉方案執行，不會對公司治理及生產經營情況產生重大影響。
此外，兩家券商還同時提到，截至公告日，中央匯金無在未來十二個月內直接增持或處置上市公司股份的計劃。若發生相關權益變動事項，收購人將嚴格按照相關法律法規的要求，依法履行相關批準程序及信息披露義務。
不過，在證券行業新一輪并購重組風起潮涌之際，這一輪股權劃轉導致的“匯金系”券商隊伍擴容，還是引發了一些業內人士的券商合并遐想。尤其是此前在匯金系主導下，申銀萬國和宏源證券合并重組、中金公司吸收合并中投證券，都已成為行業發展中的典型案例。而去年以來，在建設國際一流投行目標下，中金公司和中國銀河證券會否合并也曾多次引發市場熱議。
從目前券商非銀分析師們對行業并購重組的路徑分析來看，自上而下推動，交易雙方屬于同一實控人正是重要原因之一。招商證券非銀分析師鄭積沙還表示，這一特點在頭部券商并購案例中較為明顯。他還提到，可以從屬于同一實控人旗下的兩家或多家券商中挖掘并購個股。
國聯證券非銀分析師劉雨辰也有類似觀點。在他看來，在監管政策引導券商集約式發展和鼓勵券商通過并購重組做大做強的背景下，券商行業并購整合有望進入加速期。若從中央層面來看，他梳理出的標的包括匯金系下中金公司等，以及國務院國資委下屬上市券商招商證券等?！巴粚嵖厝艘约按嬖跇I務互補相關性的券商后續存在并購重組的可能性?！彼硎?。
從匯金系實際控制的6家券商來看，僅長城國瑞證券尚未上市，且體量最小，其余均為上市券商。
其中，以2024年前三季報的歸母凈利潤指標為準，中國銀河證券以69.64億元居首，申萬宏源以38.50億元居于其后；再次是中金公司，前三季度歸母凈利潤為28.58億元；東興證券和信達證券則均在10億元以下，前者為9.43億元，后者為8.85億元。
校對：蘇煥文
