證券時報網
李志強
2025-03-12 08:19
公募產品的業績，正越來越取決于基金合同所定位的新興賽道與傳統賽道。
在新老兩類賽道倉位強弱分化的背景下，公募基金的行業主題基金產品恰恰構成開年“最頂”和“最底”的反差現象。開年不足兩個月，重倉AI的新興賽道基金與重倉傳統賽道的基金產品業績嚴重分化，兩類產品的業績懸殊已超50個百分點，這導致收益不平衡的基金持有人在不同賽道產品出現“自主搬家”的現象。
業內人士預計，科技股單邊走強態勢短期難改，不同賽道基金內部的強弱分化還將持續較長一段時間。
業績懸殊超50點，新老賽道基金一頂一底
開年不足兩個月，新興賽道基金與傳統賽道基金之間的業績懸殊已超50個百分點。
券商中國記者注意到，截至目前，全市場基金產品收益率最高的基金是，來自于重倉AI與人形機器人的科技主題基金，已達到46%。
而全市場開年后業績墊底的兩只產品恰恰來自傳統賽道基金產品——煤炭主題基金、消費主題基金。前十大重倉股清一色為煤炭股的萬家精選混合基金年內收益率虧損約7%，金信基金旗下一只消費主題基金產品則因清一色買入航空旅游導致業績壓力，該消費主題基金年內收益率虧損約6%。
這也意味著，在開年不足兩個月的背景下，基金產品之間因賽道差異導致的業績分化，已形成超過50個百分點的業績懸殊。
近日，港股市場科技賽道單邊暴漲的現象，可能進一步加大公募行業內部賽道產品之間的分化，尤其考慮到許多A股科技賽道基金也在重倉港股市場。
2月14日，港股恒生科技指數一度漲超5%，其中科技股幾乎呈現出單邊走強的態勢。其中，景順長城基金、平安基金重倉的金山云大漲超17%，金山云在基金經理持續加倉下，更是在半個月內股價漲幅就超過70%，成為科技賽道基金產品業績飆升的核心因素之一。此外，公募基金重倉的AI大模型美圖公司、嗶哩嗶哩、商湯、金蝶國際、小米集團的股價漲幅也全部超過4%。
值得一提的是，以2月14日指數大漲期間股價逆勢走跌的美麗田園公司為例，該股在去年三季度末仍為公募基金重倉股，但在消費賽道持續低迷、投資者和資金越來越偏好科技賽道股票的背景下，多名基金經理基于產品業績排名的考慮，在2024年12月末將美麗田園公司清倉賣出。而這僅僅是公募基金產品在倉位中減弱消費股、增加科技股的一個小小細節，在相當程度上顯示出科技賽道單邊強勢對不同賽道基金產品的強弱構成重大影響，并成為新老兩大賽道基金之間規模分化、業績分化的觸發邏輯。
業績壓力大，基金經理放棄“信仰”轉買科技股
事實上，基金經理在倉位中降低消費股、煤炭股等傳統行業，增加科技股倉位，已經真實的體現在基金經理的業績排名上。
北方一家公募基金產品在去年三季度末仍然重倉消費賽道，前十大重倉股中涵蓋了教育、快遞、零售等多個消費股龍頭。盡管這些公司在各自行業擁有不俗的競爭力，但奈何市場氛圍高度趨向科技股投資，使得基金經理在業績排名上壓力甚大，重倉消費導致基金業績持續落后的事實，最終使得基金經理忍痛割愛，不得不放下對消費股的執念。
券商中國記者注意到，上述大型公募基金經理最終在2024年12月末，已將前十大重倉股中的消費龍頭，幾乎全部賣出，賣出的資金恰恰流向了當前股票市場最受追捧的新科技賽道。正是由于這一次忍痛割愛消費股、追高科技股，使得這只基金產品的業績迅速趕上同業，Wind數據顯示，這只因為重倉消費股導致2024年業績排名墊底的基金，勇敢追風追高、換賽道殺入科技股已帶來業績的真金白銀，從業績墊底全行業一躍成為今年基金業績排名前列。
與此同時，北方另一家公募旗下傳統消費賽道基金，亦是因為長期煎熬于傳統賽道上的業績不佳，導致基金經理最終在去年末開始大量增配科技股，并將許多傳統行業品種清倉賣出，而正是這一次換賽道使該產品的業績排名迅速飆升，甚至因此擺脫了清盤的風險。
顯然，上述基金產品因為對消費等傳統賽道忍痛割愛、追風換賽道帶來的業績好處、排名優勢，對仍在消費賽道煎熬的基金經理而言，顯然具有某種“傳染性”或暗示意味。
AI或是三五年主線，公募判斷科技賽道成為最大生產力
公募基金對科技賽道的投資似乎已超越了短期策略的考慮，而是基于產業革命帶來的更大生命周期和最大生產力。
長城基金經理趙鳳飛表示，近期橫空出世的DeepSeek、“豆包”等模型和應用，都攪動了全球的AI格局，說明在模型能力上，中國與美國的差距已經非常小。隨著Scaling Law（規模定律）到了一個瓶頸，難以快速突破，在下半場拼應用的時候，中國有更強的產品經理、更“卷”的執行力、更強的落地能力，這些都是中國的特有的產業優勢，做應用我們不會輸給美國。相應的，在A股市場，后續國內AI產業鏈有望成為主導，海外映射邏輯會逐漸淡化。尤其DeepSeek的出圈意味著中國在科技封鎖背景下實現前沿創新，說明美國的限制封鎖不能阻擋中國AI領域的高速發展，這極大提振了國內科技界的自信心，也為A股市場帶來了新的催化劑，進一步提振了市場情緒。
趙鳳飛強調，從長期視角看，AI是最具看點的領域，AI行情已經連續兩年上漲，下半場投資大概率從算力轉向應用、從訓練端轉向推理端，進入下半場要更重視風險，要做好AI行情在未來某個時刻見頂回落的準備，靈活應對，規避下跌風險。除了AI之外，半導體領域的自主可控也是有長邏輯的另一條投資主線，突破美國封鎖、實現自立自強也是中國科技長期發展的方向，半導體則是解決“卡脖子”問題的主要領域。
同泰行業優選基金經理陳宗超認為，人工智能應用、人形機器人以及字節產業鏈在各自行業的催化下，有明顯投資機會，在科技板塊內，基金大幅提高了選股標準，對長期、中期、短期均較好的個股，提高了集中度，對不符合該標準的個股，快速進行了清倉，減倉市場關注度較高、短期漲幅較大的個股，加倉基本面、景氣度較好、因為短期缺乏催化 劑或者出現短期利空的個股耐心持有。判斷人工智能已開啟了新一輪的康波周期，人類歷史上，每隔60年左右，就會有一次技術革命，也就是“康波周期”，從蒸汽機到電力和內燃機，再到半導體和互聯網，誕生了很多偉大的投資機會。如今，人工智能已開啟第四次康波，以AI為主的科技股將是未來3—5年的投資主線。
景順長城電子信息產業基金經理楊銳文認為，中國的科技股賽道正迎來巨大機會，過去三年的宏觀環境對企業層面的挑戰也是巨大的，外部環境的摩擦和波動，以及國內地產周期的快速下行，很多企業也面臨著前所未有的經營挑戰。但是，也正是這艱難重重的三年檢驗了企業競爭力和韌性。在這種環境中，依然能保持持續成長或者大幅跑贏行業的企業才是百煉真金，當下的市場對這些成長型企業定價并不充分，甚至因為風格偏好的原因，給予了極大的折價，對基金經理來說，從來沒遇到過能以這么低的價格買到一些頂級的成長型企業的機會，希望始終保持清醒，保持思考的獨立性， 立足于投資最具成長空間且有強大競爭力的企業。
校對：李凌峰
