證券時報網
2025-03-12 10:42
今年以來，黃金價格一路飆升，不斷刷新紀錄，直逼3000美元/盎司關口，但在周五歐洲交易時段，金價上演“高臺跳水”。據期貨日報記者了解，黃金遭遇“黑色星期五”，COMEX黃金期貨跌1.76%，報2893.7美元/盎司，創下今年上漲以來最大的單日跌幅；倫敦現貨黃金同步下跌1.66%，至2882.14美元/盎司。
緣何“狂飆”？
談及近期黃金價格的強勢表現，光大期貨貴金屬高級分析師展大鵬認為有三個主要原因：一是盡管美國存在通脹回升預期，但在經濟和金融市場壓力下，市場預期美聯儲貨幣政策走向寬松的趨勢不變；二是特朗普關稅政策導致全球經濟走向愈發不確定，無論是美元強勢還是美股高位波動，都凸顯了市場的不安及避險心理；三是此前特朗普關于盡快結束俄烏沖突的承諾泡湯，地緣環境并未如期改善，這與市場預期有較大出入，對黃金而言是一大助推。此外，央行購金節奏不變也凸顯了大家對當下地緣環境的擔憂。
“今年，隨著特朗普正式上臺及其施政政策給全球經濟、貿易和地緣政治帶來的不確定性，市場進入特朗普2.0交易時代。對黃金而言，體現在避險需求上，一是應對全球經濟和金融市場可能出現大幅波動的風險；二是其他國家繼續尋求美元替代下的再估值邏輯。”展大鵬說。
還能不能“上車”？
中國商業經濟學會副會長、華德榜創始人宋向清認為，從市場表現和趨勢來看，黃金投資仍具有合理性。加之資本和社會閑置資金避險需求增加，尤其是全球政治、經貿和地緣沖突等風險事件頻發，使全球資本趨向于黃金避險。同時，主權債安全性衰減，全球安全資產供給短缺問題凸顯，在全球經濟不確定性加劇的情況下，黃金作為避險資產的吸引力不斷增強。
展大鵬認為，目前看多黃金的因素偏向于中長期，黃金投資仍將以逢低買入為主，但市場熱議金價再次進入一個小高潮，因此短期看多金價的同時，一定要注意規避多頭短線獲利了結，黃金價格出現快速回調的風險。
“短期看，盡管當前黃金的長線邏輯較為明確，使黃金呈現易漲難跌的格局，但本輪由關稅擔憂發酵所造成的現貨緊張行情或一定程度上透支了今年市場對黃金的期待，注意以下情形的出現可能會對行情進行短線修正：一是貴金屬方面的關稅政策進一步明朗化;二是COMEX庫存增速放緩;三是黃金價格快速接近市場的心理價位3000美元/盎司;四是COMEX黃金期貨溢價的回落。隨著市場對黃金關注度的進一步提升，近期需注意高位調整的風險。”申銀萬國期貨貴金屬分析師林新杰說。
能否突破3000美元/盎司？
展大鵬認為，在美國財政與關稅政策落地前或地緣政治環境有明顯改善前，黃金仍處于上行通道，但隨著投機多頭擁擠度提升，風險也在相應累積，上行空間存在一定壓力。值得注意的是，近期隨著二次通脹擔憂與美國經濟走弱的預期不斷強化，美元指數出現一定回落，這對金價是一個利好，市場對黃金的樂觀預期也在推動價格上漲，金價突破3000美元/盎司的可能性也在同步增加。
宋向清認為，2025年黃金突破3000美元/盎司是大概率事件。從宏觀經濟的角度分析，全球經濟不確定性持續存在，這使投資者傾向于將資金投向相對安全的黃金資產，從而推動黃金價格上升。從美聯儲政策取向的角度分析，美聯儲主席鮑威爾的謹慎態度，即不會急于降低利率，而是在經濟逐步走強的情況下繼續觀察通脹的進一步變化，這種政策的不確定性使黃金作為避險資產更受青睞，為黃金價格上漲提供支撐。從市場供需關系的角度分析，全球央行購金需求旺盛，2024年購金量連續第三年超過1000噸，且2025年這種需求預計仍將占據主導地位，大量的購買需求會推動黃金價格持續上升。從黃金ETF投資需求的角度分析，2024年受下半年黃金ETF需求復蘇的推動，全球黃金投資需求不斷增加，2025年黃金ETF投資需求也將成為支撐黃金需求的重要力量。從政治因素影響的角度分析，美國總統特朗普對美聯儲政策的影響，以及他提出應對通脹的能源、貿易和制造業政策都是不確定因素，可能會對市場產生重大影響，從而造成黃金價格波動。另外，目前國際上存在去美元化因素，如DeepSeek對美國科技股的沖擊一定程度上強化了黃金去美元化的中長期邏輯，去美元化對黃金的支持構成黃金上漲長期且穩定的支撐因素，這有利于黃金價格不斷上漲。
不過，宋向清表示，目前還存在阻礙黃金價格持續上漲的因素。如果全球經濟形勢突然好轉，投資者可能會將資金從黃金轉移到其他風險資產，從而抑制黃金價格的上漲。若美聯儲突然改變貨幣政策，如大幅加息或者降息等，這會對黃金價格產生重大影響，可能導致黃金價格下跌。另外，如果黃金的首飾需求、工業需求等大幅下降，并且下降幅度超過投資需求的增長，那么黃金價格上漲可能會受到抑制。當前高金價和全球經濟增長放緩已經抑制了消費者對黃金首飾的購買力，未來如果這種情況進一步惡化，將不利于黃金價格的持續上漲。
廣發期貨貴金屬研究員葉倩寧認為，今年在地緣政治和貿易沖突不斷加劇的情況下，去美元化使黃金的貨幣屬性不斷加強，從而帶來更多溢價，全球央行和金融機構購金的步伐對市場情緒的影響亦將持續增加。短期美國市場黃金庫存大幅增加，但倫敦現貨供應緊張，市場缺乏利空因素的黃金將保持震蕩上行趨勢，但波動或增大。未來關稅等政策落地被證偽，實物交割階段多頭離場可能對黃金造成階段性拋壓。另外，金價偏高時全球央行亦可能減慢購金節奏，需要注意風險管理。
