券商中國
賀覺淵
2025-03-12 21:24
一國際石油出口管道在俄泵站遭無人機襲擊。
據(jù)新華社消息，里海管道集團公司（CPC）17日在社交平臺發(fā)布消息稱，該公司位于俄羅斯南部的一個石油泵站17日遭無人機襲擊。雖無人員傷亡和石油泄漏，但管道輸油量有所下降。
消息顯示，位于俄羅斯克拉斯諾達爾邊疆區(qū)的克魯泡特金石油泵站當(dāng)天遭到7架無人機襲擊。目前石油泵站已暫停運行，公司減少了通過石油管道的傳輸量。公司的所有股東，包括美國和歐洲方面代表，都已獲悉無人機襲擊情況。
里海管道集團公司的石油管道連接哈薩克斯坦和俄羅斯新羅西斯克港，全長超過1500公里，是哈薩克斯坦主要石油出口管道，輸出量占全球石油日供應(yīng)量的1％。哈薩克斯坦田吉茲油田出產(chǎn)的石油通過該公司管道輸送到新羅西斯克港，在港口裝船后運到國際市場。里海管道集團公司的股東包括埃克森美孚、殼牌、雪佛龍公司等。
美銅與倫銅價差出現(xiàn)歷史性擴大
近期，美國關(guān)稅預(yù)期持續(xù)擾動有色金屬板塊。此前，美國總統(tǒng)特朗普宣布“對等關(guān)稅”計劃，還有對進口鋼鐵和鋁征收25%的關(guān)稅等。不少機構(gòu)預(yù)期美國后續(xù)可能還將對進口精煉銅征稅10%。
在上述關(guān)稅預(yù)期背景下，有色金屬板塊尤其是銅出現(xiàn)巨震。上周五早些時候，海外美銅價格一度大幅走強，較倫銅升水一度高達1200美元/噸，創(chuàng)下歷史新高。相關(guān)分析認(rèn)為，美國對銅征收關(guān)稅的擔(dān)憂促使交易商和投資者購入美銅，并在倫銅市場上賣出。
不過，到了周五晚些時候，銅價出現(xiàn)大幅回落，主要是受美國1月零售數(shù)據(jù)大幅走弱影響，銅市場間價差也明顯收斂。本周一，銅價延續(xù)弱勢，滬銅主力合約CU2503日盤收跌1%，至77030元/噸。
“美國加征關(guān)稅預(yù)期推動美銅在過去一段時間相對倫銅和滬銅顯著走強，市場間價差擴大。而高價差促使更多的銅流向美國，并造成美國庫存預(yù)期增加，美銅價格短期升勢停止，帶動銅板塊整體回落。”五礦期貨研究院分析師吳坤金表示，從中國市場角度看，由于元宵節(jié)后下游企業(yè)仍處于復(fù)工復(fù)產(chǎn)進程中，銅價回落有助于下游消費提升，并將為銅價帶來較強支撐，同時出口窗口開啟也將推動出口增加，隨著時間推移，美銅與倫銅價差大概率回歸。
如何看待關(guān)稅影響？
“此前美銅較滬銅和倫銅漲幅更大，與美國加征進口關(guān)稅吸引的套利資金有關(guān)。美國為精銅凈進口國，對銅加征關(guān)稅將提升其境內(nèi)銅價成本。”中信建投期貨有色金屬分析師張維鑫表示，美銅與倫銅價差是關(guān)稅溢價的表現(xiàn)。目前美國對華加征10%的關(guān)稅落地，后期可能向墨西哥和加拿大加征25%的關(guān)稅，還要實施大規(guī)模“對等關(guān)稅”。因此，美銅較倫銅形成了約10%的溢價。
值得關(guān)注的是，2018年中美貿(mào)易摩擦期間，銅價整體呈震蕩偏弱走勢，倫銅全年跌幅超過18%。今年，關(guān)稅預(yù)期重回大眾視野時，銅價表現(xiàn)卻與2018年大相徑庭。究其原因，中糧期貨有色金屬研究員徐婉秋認(rèn)為，主要有三方面：
首先，本次美國加征關(guān)稅的覆蓋范圍更加廣泛，涉及墨西哥、加拿大、中國、歐盟等。美國精煉銅進口主要來源地為智利、加拿大及墨西哥，2024年三地進口占比近90%，而中國及歐洲的占比相對較小。美國每年從墨西哥及加拿大進口精煉銅15萬噸至20萬噸，占美國精煉銅總進口量約20%。潛在的大范圍關(guān)稅政策限制了美國境內(nèi)精煉銅的進口來源，抬升了進口成本，美銅與倫銅價差走擴正是計價了這一屬性。
其次，宏觀環(huán)境不一致。2018年，美國經(jīng)濟見頂，美國對華加征關(guān)稅拖累需求預(yù)期，宏觀層面對銅價形成較大壓力。當(dāng)前美國經(jīng)濟仍具韌性，就業(yè)依然強勁，甚至存在“二次通脹”的可能。同時，中國經(jīng)濟維持復(fù)蘇。宏觀層面對銅價構(gòu)成支撐。
最后，銅的基本面表現(xiàn)大相徑庭。2018年銅礦供應(yīng)過剩，TC處于歷史高位，現(xiàn)貨TC最高達95美元/噸，而需求端并未出現(xiàn)新興領(lǐng)域，基本面難以支撐較高的銅價。看向當(dāng)前，伴隨銅礦供需缺口持續(xù)放大的預(yù)期，TC價格步入“負(fù)值時代”，需求端除新興領(lǐng)域的持續(xù)拉動外，還有AI及數(shù)據(jù)化的潛在提振。
國投期貨有色金屬首席分析師肖靜認(rèn)為，美國加征關(guān)稅帶來的不確定性依舊很大。貿(mào)易流向的復(fù)雜性和關(guān)稅的反制舉措都將擾動市場，比如2023年美國自加拿大進口精煉銅占該國進口量的16%，但實際美國向加拿大反向出口銅精礦及粗銅。因此，海外投行對美國加征關(guān)稅對有色金屬價格的看法較難統(tǒng)一，關(guān)稅政策可能帶來通脹風(fēng)險，也可能損及美國及全球經(jīng)濟增速，金價表現(xiàn)成為重要的市場標(biāo)桿。
“有色金屬金融屬性雖不及貴金屬，但在全球經(jīng)濟一體化的大背景下，有色金屬的金融屬性不斷提升。”新湖期貨有色金屬分析師孫匡文表示，在自身基本面未出現(xiàn)極端變化的情況下，金屬價格重心較大程度錨定于宏觀因素。特朗普采取提高關(guān)稅的貿(mào)易政策，必然帶來全球市場供需錯配的情況，推升終端消費成本，進而影響實際消費表現(xiàn)，這無疑對金屬價格構(gòu)成壓力。
宏觀政策方面，海通期貨研究所有色金屬研究員王云飛表示，今年國內(nèi)政策可能加碼，但大概率不會大幅改變市場供需結(jié)構(gòu)。美聯(lián)儲當(dāng)前以防風(fēng)險為主，謹(jǐn)慎的降息難以對消費形成明顯提振。因此，預(yù)計宏觀政策對實際需求的提振有限，供需走弱的可能性仍然存在，對金屬價格或形成壓力。
孫匡文認(rèn)為，相對國外的不確定性，國內(nèi)宏觀政策相對明確，即釋放更多政策工具以提振經(jīng)濟。對有色金屬企業(yè)而言，需要密切關(guān)注國內(nèi)外宏觀政策，適當(dāng)調(diào)整經(jīng)營策略，做好應(yīng)對市場風(fēng)險的準(zhǔn)備，不斷提高自身競爭力。
