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機(jī)構(gòu)指出，在國(guó)內(nèi)新能源汽車以舊換新政策托底以及海外儲(chǔ)能搶裝需求逐步釋放下，2025年一季度產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)淡季不淡、補(bǔ)庫(kù)意愿較強(qiáng)，各環(huán)節(jié)頭部廠商稼動(dòng)率維持高位、支撐盈利韌性，部分環(huán)節(jié)如6F、鐵鋰正極等漲價(jià)落地、有望釋放更大盈利彈性，2025年鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈盈利有望逐步迎來(lái)向上拐點(diǎn)。

核心邏輯

1.鋰電池自2022年初以來(lái)經(jīng)歷業(yè)績(jī)連續(xù)下滑，2024年一季度筑底以來(lái)整體進(jìn)入右側(cè)趨勢(shì)。小周期來(lái)看，鋰電2023年底以來(lái)也經(jīng)歷了一輪“量?jī)r(jià)齊跌—量穩(wěn)價(jià)跌—以量補(bǔ)價(jià)—量升價(jià)穩(wěn)”周期。目前觀察到上游資源的見(jiàn)底、行業(yè)的出清與整合、加工費(fèi)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善，均有望支撐行業(yè)進(jìn)入右側(cè)盈利持續(xù)改善周期，而產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)仍有較多公司展望2025年P(guān)E估值仍在20倍以內(nèi)，具備配置價(jià)值。

2.2025年汽車以舊換新補(bǔ)貼政策加力擴(kuò)圍，政策延續(xù)將進(jìn)一步釋放新能源汽車市場(chǎng)潛力，節(jié)后車市將逐步回暖，終端新能源汽車需求預(yù)期持續(xù)向好。儲(chǔ)能需求預(yù)期保持高增長(zhǎng)。動(dòng)儲(chǔ)雙驅(qū)動(dòng)，鋰電池需求保持較高預(yù)期。2月鋰電排產(chǎn)環(huán)比有所下降，同比保持高增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格整體持穩(wěn)運(yùn)行。隨著產(chǎn)能擴(kuò)張放緩，落后產(chǎn)能持續(xù)出清，行業(yè)供需關(guān)系逐步改善，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能利用率將提升，行業(yè)盈利有望向上修復(fù)。

3.伴隨中上游原材料價(jià)格波動(dòng)收窄以及下游新能源汽車、儲(chǔ)能需求景氣度走強(qiáng)，電池價(jià)格2024年二季度以來(lái)逐步企穩(wěn)，龍頭及二線頭部廠商稼動(dòng)率持續(xù)提升、部分產(chǎn)能供不應(yīng)求，而腰尾部廠商稼動(dòng)率仍然低位運(yùn)行，供應(yīng)格局逐步改善；部分二線頭部廠商在稼動(dòng)率提升驅(qū)動(dòng)下，盈利2024年二季度逐步進(jìn)入改善通道。2025年一季度從產(chǎn)業(yè)鏈摸排，龍頭及二線頭部廠商稼動(dòng)率仍然維持高位運(yùn)行、備庫(kù)意愿較強(qiáng)，側(cè)面驗(yàn)證頭部廠商對(duì)節(jié)后需求復(fù)蘇以及下半年下游搶裝預(yù)期較積極；對(duì)應(yīng)出貨端，在電池價(jià)格相對(duì)穩(wěn)健下，預(yù)期2025年一季度電池環(huán)節(jié)盈利有望加速改善。

利好個(gè)股

建議關(guān)注：寧德時(shí)代、億緯鋰能、新宙邦等。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

《中金：2025年一季度排產(chǎn)淡季不淡，布局鋰電正當(dāng)時(shí)》

《東莞證券鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤點(diǎn)評(píng)：春節(jié)假期影響1月動(dòng)力電池裝車量環(huán)比下降》

《東方證券新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)周報(bào)：2024全球動(dòng)力電池裝車量TOP10出爐，當(dāng)升科技中偉股份達(dá)成戰(zhàn)略合作》

校對(duì)：王錦程