證券時報網
李小平
2025-03-14 22:32
機構指出，春節后工地復工節奏較去年同期仍處偏緩狀態，而同時看到1月新增社融超預期，主要來自企業信貸和政府債券融資拉動，2025年開年專項債發行有所加快，融資端的改善疊加此前增量財政政策逐漸釋放，后續對投資端和實物量的效果將逐漸顯現。基建整體需求景氣保持的情況下，國資考核的優化將促進央企進一步提升經營質量，疊加地方化債落地，建筑央企報表質量有望改善。
核心邏輯
1.一方面，化債將改善建筑央企應收賬款占比提升和現金流惡化的問題，提升央企的經營質量，同時降低潛在的信用減值風險，推動利潤增速提升，改善央企的經營質量，進而帶動估值中樞上移；另一方面，地方政府償債壓力的緩解，將加速基建項目的推進，推動整個建筑行業的業績觸底反彈。因此，化債有望成為大建筑行情的起點，看好化債帶來建筑央企反轉的投資機會。
2.“一帶一路”有望加速推進，利好國際工程企業。“一帶一路”市場加速擴容，國際工程企業有望加速出海，業績、估值雙提升。建筑企業出海工程主要立足于“一帶一路”相關國家，特別是東南亞、中東地區基建需求旺盛，并且近年來海外工程訂單增速加快，2024年以來雙邊、多邊外交活動頻繁，預計2025年海外基建市場高景氣度延續，且國家支持“一帶一路”政策預計持續加碼，建筑出海企業有望充分受益。俄烏沖突停止預期升溫，國際市場基建工程或迎重建機遇。
3.看好高股息建筑央國企的投資機會。1）股息率相對較高，有望持續提供穩定收益；2）建筑央國企分紅率在申萬行業中處于較低水平，提升空間充足，同時近期出臺的市值管理新規鼓勵中央企業通過提高現金分紅比例、優化分紅節奏、增加現金分紅頻次等方式增強股東回報，為其提供提升市值管理動力；3）近年建筑央國企現金流改善幅度明顯，隨著化債持續推進，預期建筑企業現金流進一步改善，提升分紅能力；4）建筑央國企的估值仍處低位，八大建筑央企普遍處于破凈狀態，投資性價比高。
利好個股
建議關注：中國交建、中國電建、中國中鐵、中材國際、北方國際等。
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《東吳證券建筑裝飾行業跟蹤周報：繼續關注復工資金到位情況，推薦國際工程板塊》
《華西證券建筑材料行業研究周報：俄烏局勢邊際緩釋，關注國際工程布局機會》
校對：王朝全
