券商中國
劉敬元 楊卓卿 鄧雄鷹
2025-03-12 14:54
3月5日，國務(wù)院總理李強在政府工作報告中提出，今年的政府工作任務(wù)中包括深化資本市場投融資綜合改革，大力推動中長期資金入市，加強戰(zhàn)略性力量儲備和穩(wěn)市機制建設(shè)，改革優(yōu)化股票發(fā)行上市和并購重組制度。
毫無疑問，過去的2024年，宏觀經(jīng)濟(jì)在錯綜復(fù)雜的外部局勢和結(jié)構(gòu)性、階段性內(nèi)部問題影響下經(jīng)歷了低谷和考驗，部分企業(yè)在融資方面遇到了一定的困難：經(jīng)營數(shù)據(jù)的承壓提高了銀行直接融資的難度；一級市場受到IPO放緩的影響，股權(quán)融資活躍度大幅降低；二級市場再融資減少，上市公司重組并購數(shù)量、規(guī)模未達(dá)預(yù)期。作為一名從事資本市場業(yè)務(wù)的律師，筆者認(rèn)為，深化資本市場投融資綜合改革正當(dāng)其時。
資本市場投融資綜合改革的主線就是服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，核心是支持科技創(chuàng)新。2024年4月，國務(wù)院印發(fā)新的“國九條”，強調(diào)以資本市場自身的高質(zhì)量發(fā)展更好服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會高質(zhì)量發(fā)展的大局。新“國九條”對過去一個階段資本市場存在問題做出了的診斷，也開具了藥方。近一年以來，在“穩(wěn)為基調(diào)，強本強基，嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管”的政策引導(dǎo)下，市場生態(tài)得到了明顯的改善。然而，資本市場如何更好地支持建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，更有力地推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展，是監(jiān)管部門和市場各方參與主體共同的使命，責(zé)任重大，義不容辭。
從過去一年的具體問題看，資本市場改革工作的難點在于兼顧、平衡市場各參與方的認(rèn)知和預(yù)期。其一，在資本市場的“政治性、人民性”的方針指引下，應(yīng)當(dāng)重新梳理市場的波動與具體監(jiān)管政策的關(guān)系。僅僅重視輿情、呼應(yīng)輿情，并不能完全化解分歧、解決問題，強調(diào)“嚴(yán)監(jiān)管”的同時也要凝聚共識、維護(hù)信心。監(jiān)管部門和當(dāng)事企業(yè)要掌握澄清客觀事實的主動權(quán)，不能受自媒體裹挾，更不能使個別極端負(fù)面案例影響市場對資本市場政策合理性的判斷，影響市場對上市公司信息披露整體質(zhì)量的判斷。其二，保障IPO標(biāo)準(zhǔn)的公開化、制度化、可持續(xù)化，明確股權(quán)投資退出路徑的有效性，以穩(wěn)定的預(yù)期促進(jìn)一級市場投融資，為耐心資本投早、投小、投硬科技創(chuàng)造更好的環(huán)境。其三，對股權(quán)投資基金需做好制度的優(yōu)化和市場行為的宣導(dǎo)，遏制批量化訴訟退出、以企業(yè)估值為考核指標(biāo)、以對賭回購為籌碼干涉企業(yè)正常經(jīng)營和后續(xù)融資發(fā)展等短期行為，引導(dǎo)投資方從支持實體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)科技創(chuàng)新的大局出發(fā)，以更多的耐心幫助企業(yè)度過寒冬。
整體而言，總理的工作報告為資本市場未來一個階段的工作指明了方向。直面問題需要勇氣，解決問題需要勇氣和智慧，深化資本市場投融資綜合改革需要社會各界一起建言獻(xiàn)策、添磚加瓦。
本版專欄文章僅代表作者個人觀點
校對：冉燕青
