證券時報網
鐘恬
2025-03-14 09:44
2月末，昆侖信托一單規模達401.95億元的破產重整服務信托成功落地，這一項目不僅刷新了該公司單筆業務規模紀錄，也又將破產服務信托這一“小眾”的金融工具再次推到大眾視野中來。
在國務院“支持信托公司等參與盤活存量資產”戰略指引與監管機構“信托三分類”首次增設風險處置服務信托的雙重政策驅動下，破產服務信托正在成為困境企業重生的重要金融工具。據Wind數據統計顯示，目前參與破產服務信托業務的信托公司已增至30余家，存量規模超1.5萬億元。
多位業內專家向21世紀經濟報道記者透露，面對市場需求驅動，各路機構在積極拓展業務版圖的同時，也高度重視模式的革新。機遇之下，風險亦存，如何在機遇與挑戰中尋找平衡，推動破產服務信托的規范化和標準化發展，實現跨界聯合，將成為未來信托行業的重要課題。
1.5萬億規模的活躍市場
自2019年渤鋼企業重整首次在國內應用破產服務信托以來，越來越多的公司選擇這一模式實現困境企業的出清與自救，經過近六年的發展，破產服務信托的存量規模超1.5萬億元，2025年開年，就有多家公司相繼公告破產服務信托的落地項目。
2月28日，昆侖信托落地了“昆侖**集團企業重整服務信托”，以401.95億元的規模刷新了昆侖信托單筆信托項目規模的紀錄。截至目前，昆侖信托已累計成立3單破產重整服務信托項目，累計受托規模超1100億元。
2月中旬，紅星美凱龍控股集團有限公司就發布公告，宣布招募信托伙伴，以優化資產及債務處置。公告指出，招募信托機構的目的在于通過專業機構的介入，提升資產處置效率，保障相關方權益，并助力公司重整進程。
1月下旬，“國內千億房企重整第一股”的金科股份及其子公司重慶金科重整計劃草案也重磅出爐，備受市場關注。金科通過設立企業破產服務信托形式向債權人分配信托受益權，將剝離的20家子公司設立企業破產服務信托，信托財產估值為17.44億元，存續期為八年。
信托計劃開始在大型企業集團破產重整方案中頻頻出現，其中具有代表性的有海航集團、康美藥業、北大方正破產重整案等。此外，多家上市公司的破產重整中也頻頻出現破產服務信托的身影。依據業內人士統計，截至2024年12月31日，2024年度全國申請（被申請）破產重整的上市公司有29家，其中就有12家上市公司引入了破產服務信托，占比近半。
隨著經濟形勢的變化，企業破產案件增多，破產服務信托的需求在不斷增長。據行業人士統計，2024年全年度，共產生10萬余件破產（含破產申請、破產上訴、破產監督等多種類型）及其他關聯案件，涉及5.5萬家企業、109萬余名債權人，破產企業資產評估約1.18萬億元。市場預計，到2030年，市場化重組和破產服務信托的市場需求將飆升至10萬億元。
藍海之下，信托機構競相布局破產服務信托業務，助力企業風險處置。
外貿信托特殊資產服務信托部業務總監孟凡科告訴21世紀經濟報道記者，信托公司在破產重整服務信托業務相繼發力，已有外貿信托、平安信托、中糧信托、中建投信托等多家信托公司專設特殊資產投資部門，布局特殊資產行業。截至2024年底，正在參與破產服務信托的信托公司已經近30家，這一數據比2023年底的20家增長50%。
為何破產服務信托越來越受到大型企業集團及上市公司的破產重整的青睞？
北京市兆源律師事務所首席合伙人祁建國就告訴21世紀經濟報道記者，當企業陷入破產重整或破產清算當中，其底層資產為不良資產且類型復雜，包括但不限于股權、債權、物權及無形資產等。此時，信托公司就可憑借其專業的信托服務能力和豐富的資產管理經驗，在處置資產的過程中發揮重要作用。與此同時，信托架構具有風險隔離的作用，在破產服務信托設立后，可以將信托財產與破產企業的其他財產分離，避免因企業其他債務糾紛或破產程序中的不確定性影響。
監管趨嚴，模式待新
隨著信托工具在破產程序中的日漸應用，信托機構正在面臨著監管趨嚴、業務模式傳統、認知偏差和業務風險凸顯等多個層面新的挑戰。
2024年12月31日，最高人民法院、中國證監會發布了《關于切實審理好上市公司破產重整案件工作座談會紀要》（以下稱《紀要》），從保護上市公司債權人和以中小投資者為代表的廣大投資者的合法權益出發，對上市公司破產重整的審理原則、管轄、申請及審查等九個方面作出29條詳細規定，旨在應對新情況、新問題，提升案件審理質量和效率。
國民信托特殊資產事業部高級顧問楊帆告訴21世紀經濟報道記者：“《紀要》提高了上市公司重整的門檻，但從長遠來看，將有利于信托公司業務發展，同時也將對非上市公司的重整起到一個市場示范效應。”
楊帆進一步說道：“在實踐中，存在重整各方對信托以及信托公司自身定位不清的情況，信托公司在重整中充當了事務管理的通道和騰挪時空的工具，沒有發揮出應有的作用。《紀要》要求提高重整的質效，要求信托公司重新審視自身的價值，除了信托制度功能外，要提高和發揮‘服務+’的作用，方能走得長遠。”楊帆告訴本報記者，國民信托作為最早布局重整服務信托業務的信托公司，已經在信托服務+領域進行積極探索和有益嘗試，如通過底層資產處置提高債權清償率，托管困境企業盤活資產，參與重整投資和提供共益債融資等，僅2024年就為6家上市公司提供了重整服務，是服務上市公司最多的信托公司。
同時，業務模式傳統的問題逐漸顯露。中航信托特殊資產一部副總經理王思萌表示，傳統的破產重整模式在資產處置、債權人利益沖突和管理效率方面存在明顯瓶頸，日漸難以滿足破產委托人的需求。就如在2月14日，紅星美凱龍重整招募信托服務機構的公告中，表明信托機構的工作范圍涵蓋出具信托方案、設立信托、辦理信托份額登記及轉讓手續，負責信托計劃的設立、運營和管理，以及履行財產經營、追償、維護、處置和變現等信托機構職責。同時，信托機構還需協助推動重整方招募及資金落實等工作。
對此，王思萌提出，信托公司應從單一受托人向“戰略顧問+資產管家”轉型，拓寬服務深度和維度，提升綜合服務能力，為企業提供資產處置、企業托管及公司治理等服務。
在服務信托參與方中，還存在對破產服務信托的認知存在不足的問題。孟凡科提到，目前管理人存在對信托工具的適用范圍和受托人責任邊界認識不清的問題，這可能導致在合作過程中出現職責劃分不明確、工作銜接不暢。而債權人也存在對信托收益實現往往存在過高期望的現狀，這會導致，一旦實際收益未達預期，容易引發對信托機構的不滿和質疑，增加信托機構的工作壓力和聲譽風險。
此外，信托機構在業務開展過程中面臨的法律規范不完善問題，也增加了破產服務信托中的法律風險。
北京德恒律師事務所楊洪磊律師就指出，在設立破產清算服務信托時，依舊在受托人的選任、管理人聘請受托人的程序、管理人在企業破產服務信托中的監督職責等方面存在著相關規定缺乏的現實困境。對此，他呼吁，嚴格限制債務人作為信托委托人時的權利，并嚴格限制破產管理人將自身職責向信托非法轉移，以防止債務人及破產管理人濫用權利，損害債權人的利益。
中央財經大學科技與金融法律研究中心主任、法學院教授董新義也對此表示贊同，他表示，在平衡債權人與信托受益人利益的挑戰方面，應合理設計受益人利益，拓展服務信托時讓債權人參與決策，優先保障債權人利益。
董新義亦指出，信托財產的獨立性本質與破產財產之間原本存在著天然的沖突。具體而言，信托財產管理在追求增值保值的過程中，與破產債務處理分配環節容易產生沖突。破產程序以實現公平清償為目標，而信托目的則具有多樣性，可能涉及資產保值增值、債務重組等。兩者目標不一致時，容易產生沖突。這種差異在破產服務信托落地過程中日益凸顯，也造成了信托目的與破產程序目標之間的偏差，這無疑增加了破產清算服務信托落地的復雜性與挑戰性。
推動行業發展與轉型升級已成為當前業界熱議的焦點話題。近期一場由北京產權交易所、北京市兆源律師事務所、中央財經大學科技與金融法律研究中心、北京信托法學研究會聯合主辦的座談會，就對破產服務信托業務展開了深入探討。與會的包含中信信托、建信信托、外貿信托等二十五家信托機構紛紛表示，傳統的破產重整模式已難以滿足行業需求，亟待轉型升級。
與會的多位信托領域資深從業者指出，我國大型企業集團在破產重整中嘗試運用信托工具，目前主要處于個案探索階段，不少信托機構已著手探索新模式，為復雜案例提供解決辦法。
在探索標準化產品的同時，信托行業也在積極探索跨界聯合，與資產管理公司（AMC）合作，通過破產清算服務信托“信托+委托”結構設計，探索“服務+投資+處置”功能的創新合作模式。來自中信信托、外貿信托、建信信托等信托公司以及信達、東方、長城、中信金融資產、銀河等多家AMC都表示，在當前經濟形勢下，信托公司與AMC在破產服務信托合作中具有廣闊的空間和巨大的潛力。
他們表示，信托公司憑借其專業的信托服務能力和豐富的資產管理經驗，能夠在破產清算財產服務信托項目中發揮重要作用。而AMC則憑借其在不良資產處置領域的專業優勢，為信托公司提供有力的支持。通過“信托+委托”的結構設計，雙方可以實現優勢互補，共同實現“服務+投資+處置”的功能。
