證券時報
張達
2025-03-14 23:11
今年以來，全球資本市場普遍陷入調整，而中國股市卻一枝獨秀，在主要市場中領漲。此輪中國資產重估始于2024年9月，春節后，在DeepSeek（深度求索）、人形機器人等因素推動下，科技行業的估值提升迎來大爆發，且這一趨勢延續至今。與此同時，高盛、大摩、花旗等國際頂級投行也紛紛看多中國資產。資本市場的樂觀情緒迅速擴散，年初以來，人民幣對美元匯率累計上行超過1%。今年1月，房地產銷售降幅明顯收窄，房價也呈現企穩跡象，特別是2025年開局的土拍市場，核心城市表現出色。
資產重估并非自動發生，而是一系列變量不斷累積的結果。從當下市場的運行特征來看，“自立自強”是一條清晰的主線。在政策推動以及中國企業在外部打壓下努力求生求發展的雙重作用下，依托中國龐大且高素質的工程師隊伍，憑借中國廣闊的國內市場，中國的科技水平正從“跟隨者”向“引領者”轉變。無論是操作系統級軟件，還是半導體、AI（人工智能）、綠色能源、新能源汽車等領域，中國企業均已具備較強的國際競爭力。隨著新質生產力的持續涌現，資產重估的正向循環還將延續。
在本輪資產重估中，恒生指數的表現十分驚艷，且港股的先導效應對A股也產生了積極影響。港股市場中，超過75%的市值來自中資股，但長期以來估值較低。例如，A+H公司的H股估值大部分低于A股，近10年A/H溢價指數始終在100以上（超過100意味著H股估值低于A股）。市場信心源自政策、輿論以及專業機構的買入行為。不過，要推動中國資產重估這一龐大進程，需要強大的初始動力，而低估值且中國大型科技股集中的港股市場就具備這種爆發力。以南向通為渠道，內地資金持續流入，為這種爆發力積累了動能。據筆者統計，去年10月以來，內地資金通過南向通的凈買入額高達6700億港元，甚至單日凈買入額曾接近300億港元。今年，可以頻繁看到以阿里、騰訊為代表的大型港股帶動A股概念股走強的情況；同時，恒瑞醫藥、赤峰黃金、藍思科技等企業在港上市或計劃上市。以開放的姿態連接兩個市場，促進內外資良性互動，這是本輪資產重估的重要經驗。
重估中國資產，也是對科技和經濟發展應普惠大眾這一理念的認可。經濟發展應惠及民眾，科技發展應以服務人為目標。然而，在全球貿易體系遭受重大沖擊、關稅和非關稅壁壘日益嚴重、科技和人文交流愈發困難的當下，這一目標似乎漸行漸遠。但中國的政策制定者、企業家以及無數勞動者，憑借智慧和辛勤勞動，數十年來持續為全球提供低價優質的產品，提升了全世界眾多普通人的生活水平。無論是汽車、家電、光伏，還是開源的AI大模型、人形機器人，中國的創新者始終秉持普惠精神打磨每一個產品，讓中國消費者能夠消費得起，進而使全世界更多消費者也能享用。
當個別國家封鎖先進技術、企圖憑借高技術壁壘阻礙他國發展時，“杭州六小龍”們正在崛起，比亞迪、寧德時代、蜜雪集團等企業正邁向世界。它們通過工程創新、管理創新，提升資產收益率，為未來世界經濟勾勒出全新圖景，而中國資產的價值必然是其中最為耀眼的部分。
