券商中國
譚楚丹
2025-03-14 23:28
“從去年四季度開始，代銷渠道開始關注固收+和多資產類產品，我們也觀察到，或許是由于監管的引導，股票直投的力度在今年有望加大。”近期，一位國有行理財子人士表示。
在最近的全國兩會期間，理財資金直投權益被再一次提起。3月6日，中國證監會主席吳清在十四屆全國人大三次會議經濟主題記者會上再提打通理財中長期資金入市。
今年1月22日，中國證監會等部門發布《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》，允許銀行理財等作為戰略投資者參與上市公司定增，并在參與新股申購、上市公司定增、舉牌認定標準方面，給予銀行理財、保險資管與公募基金同等政策待遇。
實際上，從去年9月份開始，在銀行理財資金直投權益市場方面，引導性政策就在不斷出臺。9月26日，中共中央政治局會議的通稿提到，“努力提振資本市場，大力引導中長期資金入市，打通社保、保險、理財等資金入市堵點。”
當日晚間，中央金融辦、中國證監會又聯合印發《關于推動中長期資金入市的指導意見》（簡稱“意見”），意見第三部分事關“著力完善各類中長期資金入市配套政策制度”，對理財資金入市的表述為“鼓勵銀行理財和信托資金積極參與資本市場，優化激勵考核機制，暢通入市渠道，提升權益投資規模。”
或從“需”入手
目前，理財子投資權益的方式主要有以下幾種：一是通過基金的方式間接參與，二是購買優先股，三是購買公募REITs；現在又增加了定增的途徑。其中，購買基金是最主要的方式，因此，不少理財子都設置了專門的FOF投資團隊。
而對于理財資金直投權益來說，問題不在于方式、途徑或產品，而在于需求。簡單來說，就是投資者想要流動性強、安全性強的產品，而含權益的理財產品往往需要更長時間來獲取收益，并且波動較大。
一位股份行理財子的投研負責人對記者表示，市場目前對權益還是保持配置的概念，即并不是要進進出出，頻繁交易，而是配置在投資組合里面，從更長的周期來考量收益。但是實際情況是，理財產品的期限在不斷縮短，目前超過80%的理財產品是開放式產品，其中超過30%是現金管理類產品。
“監管一直在鼓勵理財資金入市，但對于我們來講，這是一個漫長的過程，首先就需要讓投資者認可這個市場，”一位合資理財子負責人坦言，“你要注意到，銀行理財中，99%是個人投資者，97%的資金投向固定收益類產品，這是銀行理財市場的基本盤。”
《2024中國銀行業理財市場年度報告》顯示，權益類產品在整個理財市場中相當“小眾”，存續規模占比僅為0.2%。由于傳統上理財子銷售依賴的渠道多為銀行，而銀行的客戶大多風險偏好較為保守，因此，要想增加理財資金直投就只能另辟蹊徑，從其他渠道入手。
“監管確實在努力推進理財資金直接入市，包括近期也在討論通過互聯網代銷理財產品，我們認為，最先被拿出來的可能就會是含權類風險較高的產品。”上述合資理財子人士表示。
他認為，背后原因，一是互聯網平臺上的投資者相對銀行客戶來說，高風險產品投資的經驗更豐富，對風險的容忍度也更高；二是目前理財產品購買還是存在諸多不便，沒有一家銀行渠道可以購買全部的理財產品，渠道的壁壘依舊存在，這對本來就數量較少、規模較小的權益類產品來說更加不利。
“想觸碰而又收回的手”
美國作家塞林格在短篇小說《破碎故事之心》有一句話，“愛是想觸碰又收回的手（Love is a touch and yet not a touch）”，現在用這句話來形容銀行理財投資經理對權益投資的態度最適合不過了。
近期，銀行理財又來到了一個難熬的時間點，開年以來，國債收益開始掉頭緩慢向上攀升，在3月11日達到1.87%的高點。3月7日中長期純債基金單日凈值回撤超過10bp，在業內看來，這是一個基金贖回的信號。
而在理財收益方面，南財理財通數據顯示，截至3月10日，銀行理財綜合破凈率為2.43%，其中，權益類、混合類理財的破凈率分別為56.25%和9.67%，較1月微降；固定收益類公募理財破凈率升至1.85%。
一位理財子投研人士對記者笑稱，“以后要跟同業拉開差距就要‘擁抱高波’，猛增固收+。”可以看出，銀行理財也開始將目光轉向權益，并有了更高的期待，“債券從權益里面要收益，權益從固收里面要安全”成為了新的資產配置基調。
困境在于如何控制回撤。
目前，客戶對理財產品的定位還是“存款替代”，增加權益占比，如何做到不虧錢是理財子需要面對的挑戰。“如果新發一個權益類產品，但很快就破凈了，市場是很難接受的。以前，我們還可以用保險投存款做安全墊，它可以提供大概2%的收益，現在被叫停了。”上述國有行理財子人士表示。
他觀察到，出于性價比的考慮，理財投資公募基金內部也發生了一些結構性變化。“以前，理財投權益會買一些主動型公募，但兩年下來，主動型公募并沒有帶來超額收益，甚至虧損嚴重。當然，這其中有市場因素，但相比于投資組合承擔的風險，購買指數基金的性價比和確定性顯然更高。因此，現在基金配置有主動投資轉向被動投資的趨勢。此外，如果直投的規模加大，也會進一步壓縮投資主動型公募基金的份額。”
考慮到股票直投帶來的實際的投資風險，一位多資產投資員表示，“還是不敢，因為波動性太高了。”“理財的低波屬性是由負債端決定的，比如2023年下半年開始，我們開始增配紅利型股票，這很大程度上也是應負債端的要求，此時紅利型股票還處于低估值區間。而今年年初，當市場看到紅利型股票表現較弱之后，我們就把相應的股票倉位調低了一些。如果真的要求直接理財資金大規模投在一些股票上面，風險還是太高了。”他表示。
