證券時報網
2025-03-19 22:33
在近期中證轉債指數創2015年新高后，轉債市場投資者的情緒有所降溫。
3月19日，A股市場震蕩的過程中，中證轉債指數早盤期間持續震蕩下跌，午間在大盤拉升帶動下有所反彈，但尾盤仍跌0.52%，跌幅超過大盤。
值得一提的是，在近期中證轉債指數走高之際，轉債市場的成交量卻出現下滑。3月19日，轉債市場的成交額為659.87億元，較3月14日842億元的成交額明顯下降。
分析人士指出，考慮到當前權益行情仍在進行中，目前的期權定價并不算貴，但需要注意市場情緒波動影響。
近九成轉債收跌
今日A股市場整體呈現震蕩走勢，轉債市場則出現了一波“殺溢價”行情。
3月19日，在有成交量的493只可轉債中，有429只轉債下跌，占比達87.02%。盡管近九成可轉債收盤下跌，但整體跌幅不大，中證指數收盤跌0.52%。
其中，景23轉債跌7.43%，為今日跌幅最大的可轉債。而景23轉債大跌的背后，景旺電子今日收盤跌停。道氏轉02、雅創轉債跌超6%，中貝轉債、宏昌轉債跌超5%，朗科轉債、中富轉債、錦雞轉債等多只可轉債跌超4%。
值得一提的是，今日下跌的轉債中，多只轉債因觸發提前贖回條款或即將觸發提前贖回條款，迎來了一波“殺溢價”行情。
道氏技術今日下跌4.35%，但道氏轉02的跌幅達6.92%，道氏轉02跌幅超過正股。3月18日晚，道氏技術發布公告稱，自2月26日至3月18日期間，公司A股股票已滿足在連續30個交易日中至少15個交易日的收盤價格不低于道氏轉02當期轉股價格的130%，已觸發《募集說明書》中的有條件贖回條款。公司決定，行使道氏轉02的提前贖回權利，將截至贖回登記日收市后未轉股的道氏轉02全部贖回。
中貝轉債也在3月18日晚發布公告稱，公司股票自2月26日至3月18日，已有10個交易日的收盤價格不低于中貝轉債當期轉股價格21.06元/股的130%。若未來連續15個交易日內，公司股票有五個交易日的收盤價不低于27.38元/股，將會觸發中貝轉債的有條件贖回條款。
在觸發提前贖回條款或即將觸發提前贖回條款的情況下，可轉債的走勢與正股走勢密切相關。前期科技等板塊持續走高，引發不少科技相關轉債觸發提前贖回條款，近期熱門板塊的調整可能是引發轉債市場調整的原因之一。
對于當前的轉債市場，興業證券認為，轉債指數的點位處于高位，轉債價格中位數已經達到124元的歷史偏高水平（超過125元的時間非常短暫），轉債的收益空間已經被大幅壓縮，這是資金止盈的主要原因。
此外，部分產品已經基本完成全年的考核目標，降低風險偏好也是合理選擇。今年以來，轉債指數的收益已經達到5%，對于部分絕對收益產品來看，若年初保持積極的轉債倉位，基本已經完成了全年的增厚目標，階段性降倉也較為恰當。
警惕高位回調風險
隨著中證轉債指數創出近十年新高，轉債市場正站在新一輪周期的十字路口。對于投資者而言，在享受市場紅利的同時，更需要系好“安全帶”，警惕高位回調風險。多位市場分析人士指出，轉債市場的表現主要取決于正股走勢、資金流動與監管政策等多方面綜合作用，但指數高位可能帶來的回調風險也需要警惕。
東吳證券認為，權益方面向順周期行業的階段性輪動映射到轉債上，會在抬升中低價標的價格中樞的同時，對高價標的價格中樞形成壓制，會在抬升債性標的交易擁擠度的同時，壓縮前期相對較高的估值。同時，純債方面的調整會對債性標的形成一定資金面的壓力，同樣有利于中低價標的估值的壓縮。
因此，在當前背景下，東吳證券建議，從大類配置角度思考，前期轉債低波動特質所帶來的高估值，階段性或會由于股、債不確定性邊際減弱而有所回落，從而形成結構性配置的入場良機。
興業證券表示，轉債估值依然有較強的韌性，大幅壓縮的可能性低。固收增強基金的規模從2022年初，至2024年底，均出現明顯的下降。今年可能每個月轉債的退出規模能達到百億元，而審批環節的加速并不明顯，新券的定位整體偏高，這都會導致存量轉債的估值很難有明顯的壓縮，今年轉債估值可能會較長時期處在偏高水平。
興業證券建議，對于低波動定位的產品，可以在調整中選擇更具備絕對收益的底倉品種，可以配合一些“化債”博弈。而對于中高波動的相對收益產品，則可以在權益調整階段，增加低溢價轉債的配比。?
校對：呂久彪
