證券時報
程丹
2025-03-21 22:38
中國人民銀行（下稱“央行”）貨幣政策委員會2025年第一季度（總第108次）例會于3月18日召開。
在分析外部形勢時，本次例會提出主要經濟體經濟表現有所分化，通脹走勢和貨幣政策調整不確定性上升。對比2024年四季度，本次例會繼續提出“實施適度寬松的貨幣政策，加強逆周期調節”，但對于物價的態度從上季度的保持物價“總體穩定”改為“處于合理水平”。
會議建議加大貨幣政策調控強度，提高貨幣政策調控前瞻性、針對性、有效性，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息。繼續強調“堅決防范匯率超調風險”以及“推動房地產市場止跌回穩”，同時明確將推動社會綜合融資成本“下降”而非上季度的“穩中有降”。對于支持資本市場的兩項貨幣政策工具，會議還提出“探索常態化的制度安排”。
推動社會綜合融資成本下降
會議研究了下階段貨幣政策主要思路，建議加大貨幣政策調控強度，提高貨幣政策調控前瞻性、針對性、有效性，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息。保持流動性充裕，引導金融機構加大貨幣信貸投放力度，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。
在利率方面，本次例會繼續提出強化央行政策利率引導，完善市場化利率形成傳導機制，發揮市場利率定價自律機制作用，加強利率政策執行。不同于上季度例會提出的“推動企業融資和居民信貸成本穩中有降”，本次例會明確將推動社會綜合融資成本“下降”。
“短期內，預計貨幣政策重心依然在穩息差、穩匯率和防范中小銀行投資長債風險。后續，考慮到銀行負債端壓力，以及強化貨幣與財政協同、加大對實體經濟支持的需要。”民生銀行首席經濟學家溫彬表示，央行貨幣調控“相機抉擇”特征會繼續體現，政策利率下調的時機和幅度仍需觀察。
對于如何推動社會綜合融資成本繼續下降，溫彬認為，目前以再貸款為主導的結構性貨幣政策工具規模在7萬億元左右，再貸款利率為1.75%，未來為強化結構性貨幣政策工具激勵效果，降低銀行體系負債成本，其利率具有較大調節空間。結構性降息之外，還可以通過與財政協同，保持財政貼息力度，切實降低企業融資成本。
探索支持資本市場兩項工具常態化制度安排
對于結構性貨幣政策工具，本次例會不再提及“更有針對性地滿足合理的消費融資需求”，而是明確將優化科技創新和技術改造再貸款政策，研究創設新的結構性貨幣政策工具，重點支持科技創新領域的投融資、促進消費和穩定外貿。
南開大學金融發展研究院院長田利輝對證券時報記者表示，央行或創設“促消費專項再貸款”，重點支持家電以舊換新、跨境消費等場景。此外，可以擴大科技創新和技術改造再貸款的支持范圍，簡化申請流程，降低準入門檻，讓更多有潛力的企業能夠受益于這些優惠政策。
此前，央行行長潘功勝在十四屆全國人大三次會議經濟主題記者會上表示，用好支持資本市場的兩項貨幣政策工具，與證監會探索常態化的制度安排，支持資本市場穩定發展。本次例會在繼續強調用好證券、基金、保險公司互換便利和股票回購增持再貸款的同時，也提出對支持資本市場的兩項貨幣政策工具“探索常態化的制度安排”。
校對：廖勝超
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