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機(jī)構(gòu)指出，盈利修復(fù)向上疊加消費(fèi)復(fù)蘇提振，生豬養(yǎng)殖板塊低位配置價(jià)值顯現(xiàn)。供給端，2024年末我國(guó)生豬存出欄仍未恢復(fù)至2023年同期水平，行業(yè)能繁緩慢增加疊加冬季仔豬腹瀉等疫病催化，2025年豬價(jià)中樞仍有支撐。需求端，宏觀政策加碼帶動(dòng)消費(fèi)復(fù)蘇。生豬板塊當(dāng)前估值處近年來相對(duì)低位，低位配置價(jià)值顯現(xiàn)。

核心邏輯

1.體重矛盾加劇，豬價(jià)仍面臨下行壓力。1月能繁母豬環(huán)比下降，產(chǎn)能去化或是2025年行業(yè)主題。短期來看，當(dāng)前生豬體重矛盾突出，隨著未來氣溫回升和肥豬消費(fèi)的下降，肥標(biāo)價(jià)差或?qū)⒅饾u下降，豬價(jià)仍然承受壓力。而隨著仔豬價(jià)格的回落，產(chǎn)能去化邏輯的演繹或也將更為充分。長(zhǎng)期來看，非瘟趨緩、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、利潤(rùn)空間壓縮，成本的重要性空前提升，不同成本公司間的差異將拉大，低成本公司有望獲得更好的利潤(rùn)和發(fā)展空間，以及更高的估值溢價(jià)。結(jié)合短期、全年及長(zhǎng)期的邏輯，同時(shí)考慮到當(dāng)前主要生豬養(yǎng)殖個(gè)股估值處于相對(duì)低位。

2.9月開始豬價(jià)持續(xù)低于預(yù)期，春節(jié)前旺季未再現(xiàn)豬價(jià)高點(diǎn)。生產(chǎn)效率和生物安全防控能力的提升、2024年四季度生豬出欄量的邊際變化，以及出欄均重偏高是豬價(jià)未能再現(xiàn)峰值的主要原因，壓欄、二次育肥等因素將持續(xù)影響豬價(jià)的短期行情。

3.預(yù)計(jì)2025年生豬價(jià)格將步入下行周期。全國(guó)能繁母豬年均存欄量與1年后全國(guó)生豬年度均價(jià)呈現(xiàn)出高度負(fù)相關(guān)性，2024年全國(guó)能繁母豬年均存欄量同比下降4.8%，考慮生產(chǎn)效率提升的因素，2025年豬價(jià)雖步入下行周期，但仍將獲得一定支撐。豬價(jià)下行周期，成本控制將是重中之重。

利好個(gè)股

建議關(guān)注：牧原股份、溫氏股份、巨星農(nóng)牧、神農(nóng)集團(tuán)、華統(tǒng)股份等。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

《海通證券農(nóng)業(yè)行業(yè)周報(bào)：產(chǎn)能去化漸進(jìn)，關(guān)注生豬養(yǎng)殖板塊》

《華安證券豬價(jià)步入下行周期，成本下降仍是重中之重》

《開源證券淡季豬價(jià)底部震蕩，后市豬價(jià)不過于悲觀》

校對(duì)：彭其華