證券時報網
王小偉
2025-03-20 16:54
德國正在走向“歷史性的時刻”。
3月18日，德國聯邦議院通過一項涉及數千億歐元的財政方案草案，批準修訂德國《基本法》，以擴大債務用于基礎設施建設、國防開支和氣候保護等關鍵領域。
不少人把該草案稱為財政“火箭炮”，一來德國即將設立的5000億歐元特別基金，加上潛在公共債務擴張，是兩德統一以來最大規模的財政刺激，二來國防支出不再受到債務上限的限制，是對德國“債務剎車”機制的重大突破。
雖然聯邦議院通過后，3月21日該草案還要提交聯邦參議院表決，但從各方表態來看，參議院投票通過幾無懸念。
眼下，德國正在陷入內外交困，經濟始終未能擺脫增長低迷，已連續兩年負增長，外部還有特朗普關稅沖擊、俄烏沖突風險交織。作為歐洲頂梁柱，德國巨額財政刺激能否帶來轉機，幫助德國乃至整個歐盟走出泥潭，都是市場關注的焦點。
兩德統一以來最大刺激方案
“德國回來了。”上周五，德國當選總理、聯盟黨領袖默茨在新聞發布會上高呼，“德國正在為捍衛歐洲的自由與和平做出巨大貢獻。”
當時，德國財政“火箭炮”已離順利發射邁出了實質性的一步。默茨表示，他爭取到了綠黨的關鍵支持。加上綠黨的贊成票，這才基本確保了草案能在周二的聯邦議院投票里得到三分之二的多數支持。
實際上，該草案正是為德國財政擴張打開大門。草案提出，德國將設立5000億歐元的基礎設施基金，用于交通、通訊網絡、學校等基礎設施建設。同時超過國民生產總值1%的國防開支，可以不受“債務剎車”的限制。再者，改革方案也不再要求德國聯邦各州保持收支平衡，可以允許州一級每年0.35%的赤字。
對外經濟貿易大學教授、德國經貿研究中心主任、德國柏林自由大學現代中國學院客座研究員史世偉告訴21世紀經濟報道記者，由于通過上述提案需要聯邦議院三分之二的多數，所以綠黨的贊成票就成為關鍵，為了爭取綠黨的支持，正在進行組閣談判的聯盟黨和社民黨做了很大的妥協，在5000億歐元的特別基金中專門劃出1000億歐元用于氣候變化和環保投資。值得注意的是，未來國防支出不受“債務剎車”的限制，這個范圍其實非常廣泛，除了直接的軍費支出，還有網絡安全、情報機構的支出也涵蓋其中，所以有專家估計未來幾年德國的公共債務規模會達到1.7萬億歐元。
此前多年，德國都以嚴格的財政紀律著稱。早在2009年，為維護財政收支平衡，默克爾政府將“債務剎車”政策寫入德國《基本法》。根據“債務剎車”政策，聯邦政府每年結構性新增債務不能超過名義GDP的0.35%。雖然遇到新冠疫情等突發危機，德國一度暫停“債務剎車”擴大支出，但“債務剎車”一直是德國財政政策的核心。
而默茨作為聯盟黨總理候選人，在競選時還是不折不扣的“債務剎車”支持者，一直堅持不允許政府大規模舉債的立場。然而，在勝選后，默茨的態度卻迅速出現180度大轉變，高呼“不惜一切代價”加強國防和重振經濟，言辭激烈讓人想起2012年時任歐央行行長德拉吉“不惜一切代價捍衛歐元”的著名演講。
從嚴守債務紅線到財政大擴張，很多人把德國的轉向稱為“時代轉折”，但勝選后的默茨為何會突然猛打方向盤？
史世偉認為，德國財政政策的歷史性轉變，和美國的立場轉變密切相關。特朗普再次入主白宮后，明確表示不會繼續給烏克蘭提供安全保障，同時要求北約盟友加強軍備建設，把軍事開支提升到GDP的5%。在此背景下，歐盟防務壓力倍增，德國作為歐洲的中心，自然要承擔起更大的責任，所以默茨才會喊出“不惜一切代價”。
提振經濟“強心針”
近年來，德國經濟發展的壓力不言而喻。2023年和2024年，德國GDP已經連續兩年陷入負增長。今年的前景依然不容樂觀，經合組織這周一將2025年德國經濟增速預期從0.7%下調至0.4%，德國ifo經濟研究所也把今年的增速預期下調至0.2%。
不過，當默茨拿出5000億歐元的財政刺激方案，改革“債務剎車”制度，市場樂觀情緒大增，德國DAX 40指數最近一周漲超4%，不少投資者認為德國釋放柏林墻倒塌以來最大的財政刺激，為德國經濟復蘇帶來了新的希望。
最直接的帶動，無疑是德國基礎設施更新。捉襟見肘的財政下，德國基礎設施陳舊早已飽受詬病——道路和橋梁老化甚至坍塌都無人維修、火車晚點是常態、德國北部輸往南部的高壓電線建設滯后、電信網絡經常出現信號盲區、房屋供應緊張導致房租大漲。這些問題不僅影響居民日常生活，更拖累經濟發展，比如通信網絡是數字基建的一部分，建設落后會拖累數字化轉型，電網配套不足也阻礙能源轉型，拉高工業用電成本。
史世偉指出，德國很多橋梁、道路的基建歸地方政府修繕，這次通過的5000億歐元基礎設施基金里，有1000億歐元會給到州政府，有望緩解之前投資不足的問題，促進基礎設施更新和完善。
國防支出大增也有提振經濟的作用。史世偉補充道，軍工也是國民經濟的一個部門，擴大軍備對國防工業的帶動是非常明顯的，像萊茵金屬、蒂森克虜伯等德國軍工企業現在已經處于訂單爆滿的狀態，年初至今股價狂飆超130%。
此外，更充足的投資也有可能撬動更多的創新迸發。“含科量”不足是德國乃至整個歐洲經濟的痛點，此前一位歐洲問題研究學者曾向記者指出，當全球進入硬科技比拼的時代，高密度的資本投入是基本入場券，除了市場資金，國家資本對科技產業的培育也很關鍵。而且，正如美國不少科技巨頭是軍工復合體，不少武器軍備的研發同高精尖技術的創新密切相關，因而也有分析認為德國重整國防也有助于間接帶動科技創新。
貝倫貝格銀行首席經濟學家Holger Schmieding預計，至少在未來五年內，德國國防支出增加將推動年均GDP增速上提0.2~0.3個百分點，在此期間，額外的基礎設施支出將使需求逐年增加0.2~0.3個百分點。
有限的經濟藥方
不過，德國的財政“火箭炮”也引發了一定市場擔憂。最明顯的，是財政擴支帶來的通脹反彈，使得歐央行放緩降息步伐。
安邦智庫宏觀經濟研究中心研究員魏宏旭向21世紀經濟報道記者指出，歐元區通脹水平雖然開始回落，但距離央行目標仍然有一定距離，特別是服務業通脹反映出其黏性仍然很強，這種情況下，加大財政刺激，更可能讓通脹反復，甚至重新抬頭，進一步加深滯脹，導致歐央行政策空間收窄，未來降息決策更加謹慎。
而且，單純財政擴張可能還是難以改變結構性沉疴。
荷蘭國際集團全球宏觀主管Carsten Brzeski近期在研報中表示，德國經濟在積極的市場情緒和隨后實際支出的增長支持下，出現周期性反彈的可能性明顯上升，但是這些措施對提高經濟競爭力的作用微乎其微，基礎設施本身并不能推動創新、行業轉型或帶來新的增長機會。
魏宏旭認為，德國和歐洲面臨的問題不僅是經濟層面的，還有俄烏沖突持續、美國加大貿易摩擦，以及歐洲政治氛圍右轉等地緣和貿易問題，對歐洲經濟帶來結構性的影響。經濟層面，服務業工資成本提升、制造業外流等問題短期內也難以逆轉，所以財政刺激對經濟恢復會有積極作用，但推動效果有限。
“結構性改革不是只用錢就能解決的，德國最主要的一個問題就是規制太多，或者說官僚主義。企業要想投資，政府審批的周期漫長又緩慢，極大拖累經濟效率。德國政府要推進結構改革，光靠錢是不行的。另外在碳中和、數字化轉型上，德國也還有很多事情要做。”史世偉表示。
