數據寶
朱聽武
2025-03-12 18:40
2025年以來，受煤炭價格偏強和尿素價格回落的影響，國內尿素生產企業的經營狀況呈現惡化的態勢。
利潤不佳、庫存高企，高開工難以為繼
截至目前，國內固定床、水煤漿、天然氣工藝生產尿素分別虧損350元/噸、盈利145元/噸、虧損210元/噸。相較年初，由于工業用氣限制，氣頭尿素虧損擴大；而相較去年同期全工藝的盈利，今年尿素生產企業經營狀況明顯惡化。不過，雖然尿素生產企業經營狀況不佳，但是由于化工企業生產具有慣性，因此目前尿素生產企業整體的開工負荷仍然高于去年同期水平。截至2月5日，國內尿素生產企業的平均開工負荷為87.81%，較去年同期上升4.53個百分點；周產量在137.63萬噸，較去年同期上升11.39萬噸，同比上升9.02%。
供應增加的同時，受尿素出口限制的影響，國內尿素企業庫存激增，這是今年以來尿素價格持續回落的最重要的原因。截至2月6日，國內尿素生產企業庫存為174.59萬噸，較1月22日上升31.10萬噸，環比上升21.67%；較去年同期上升110.38萬噸，同比上升171.9%。企業庫存激增，去庫存壓力巨大，這對尿素價格產生了強勁的壓制。相對而言，由于出口受限，尿素在港口存儲的必要性大大下降，這使得國內尿素港口庫存略有下降。截至2月6日，國內尿素港口庫存為15.2萬噸，較去年同期下降2萬噸，同比下降11.63%。其中，大顆粒庫存為13.5萬噸，較去年同期上升3.5萬噸，同比上升35%；小顆粒庫存為1.7萬噸，同比下降76.39%。
目前，國內尿素生產企業開工負荷偏高，供應充足。但是尿素生產企業經營狀況不佳，加之去庫存壓力巨大，因此目前的高開工在經營狀況沒有明顯改善的前提下，很難維持。
農需旺季、出口受限，需求端喜憂參半
春節之后，隨著氣溫回暖和春耕開啟，華南地區的玉米、春小麥、早稻，華北地區的玉米先后開始播種，尿素的農業需求開始進入旺季。不過，目前國內氣溫整體偏低，加之降水較少，因此春耕略有推遲，導致尿素的農業需求尚未釋放。不過，尿素農業需求進入旺季只是時間問題，隨著旺季到來，有望緩解尿素庫存高企的問題。
尿素的工業需求相對而言沒有明顯的起色。截至目前復合肥、三聚氰胺的利潤分別為250元/噸、510元/噸，復合肥生產利潤較去年同期下降200元/噸，但是三聚氰胺生產利潤是小幅上升的。不過，受制于終端房地產行業的疲軟，三聚氰胺的訂單有限，目前開工負荷為65.68%，較去年同期下降5個百分點。
尿素需求不振的另一個重要原因仍然是尿素出口限制。海關總署公布的數據顯示，2024年國內尿素出口25萬噸，較2023年下降399.47萬噸，同比下降94.11%。尿素出口受限，對國內尿素的需求影響較大。雖然市場多次傳聞尿素出口有望恢復，但是始終未見明確信息。特朗普上任后，中美貿易摩擦再次開啟，尿素出口管制是我國的重要反制措施之一，這使得短期內尿素出口恢復的概率大幅降低。
綜上所述，尿素市場目前供需矛盾加劇。一方面，開工率高位、庫存積壓，市場供應過剩，行業需要通過降價壓低利潤的方式迫使企業減產減少供應；另一方面，尿素農業需求旺季臨近，但是出口受限、工業需求疲軟，在農業需求不出現明顯增量的情況下，難以改變尿素偏弱的格局。基于上述判斷，我們認為尿素價格或繼續走弱，從而調節行業供需失衡的問題。（作者單位：中原期貨）
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