券商中國
長留
2025-03-20 16:53
A股半導體并購活躍。
僅在上周，就有至正股份（603991.SH）、新相微（688593.SH）、北方華創（002371.SZ）、揚杰科技（300373.SZ）、華海誠科（688535.SH）等5家上市公司發布并購公告或進展，涉及半導體產業鏈多個細分環節。3月17日，華大九天（301269.SZ）公告擬購買芯和半導體控股權，為產業并購再添一把火。
近期，半導體行業并購案例堪稱密集。據21世紀經濟報道記者不完全統計，今年以來，已經有20個半導體行業相關的收購事項首次披露或公布進展。而相關事項的披露，也往往能助推公司股價上漲。分析人士指出，本輪半導體進入上行周期，上市公司此時完成并購，有望隨著需求上行打開業績成長空間。
需要注意的是，截至目前，有不少備受關注的并購案例終止，例如英集芯終止收購輝芒微、匯頂科技終止收購云英谷……這構成了當前半導體產業整合的另一面。
A面：產業并購案例頻出
去年以來，在多項支持政策的暖風吹拂下，A股并購重組快速升溫。據統計，自“并購六條”發布后，僅滬市公司就已披露了近500個并購案例，重大資產重組是上一年的300%，科創板重大資產重組是前5年的總和，90%的類型是產業并購。
在這些并購案例中，半導體行業的產業并購尤為醒目。據21世紀經濟報道記者梳理，今年以來，有20個半導體行業相關的收購事項首次披露或公布進展，涉及揚杰科技、新相微、華海誠科、有研硅（688432.SH）等公司。
其中不乏半導體產業龍頭發起的并購。例如市值2000億半導體設備龍頭北方華創發起的對芯源微的收購，這是半導體年內首筆“A吃A”案例，引發市場高度關注。
據公告，北方華創計劃通過“兩步走”取得芯源微的控制權。北方華創擬先從芯源微第二大股東先進制造收購芯源微1906.49萬股，每股作價88.48元，交易對價約16.87億元。其次，芯源微的第三大股東中科天盛擬通過公開征集轉讓持有芯源微全部股份（1689.97萬股，占總股本8.41%），北方華創將積極參與此次公開掛牌競買。
若上述兩步順利完成，北方華創將取得芯源微合計17.9%股份，獲得控制權，按照88.48元/股計算，這部分股份市值約31.82億元。
從雙方業務來看，兩家公司同屬集成電路裝備行業，但產品布局有所不同，具有互補性，有利于雙方協同效應的發揮。
另一例重磅收購來自EDA行業。日前華大九天公告，擬收購芯和半導體的控股權。值得注意的是，芯和半導體剛在2月份完成備案輔導，僅1個月后，就被EDA龍頭華大九天“盯上”。公開資料顯示，芯和半導體從事電子設計自動化（EDA）軟件工具研發，與華大九天業務具有高度一致性。
今年2月末，華大九天曾在互動平臺表示，并購整合是EDA企業做大做強的必由之路，公司將采取自主研發、合作開發和并購整合相結合的模式加速全流程布局和核心技術的突破。
半導體材料領域也有龍頭公司發起收購。3月7日，滬硅產業（688126.SH）公告，擬通過發行股份及支付現金方式，收購旗下三家子公司新昇晶投、新昇晶科、新昇晶睿的少數股權，以實現對二期300mm大硅片核心資產的全資控制。
接近滬硅產業人士對21世紀經濟報道記者表示，“在全球半導體產業鏈加速重構的背景下，這一動作不僅折射出國內產業資本對核心技術領域的戰略聚焦，亦呼應了政策層面對科技企業并購重組的持續支持。”
梳理本輪半導體并購潮，21世紀經濟報道記者發現，有幾個特征較為明顯，一是產業并購優先，當前披露的20個案例中，有16個案例是同行業整合，標的公司業務有半導體設備、設計軟件、顯示芯片、電源芯片、功率器件、半導體材料等。二是從上市板塊看，作為集成電路產業聚集地，科創板發起的案例最多，共有9個案例來自該板塊。三是被并購標的不少是擬IPO企業或曾發起過IPO，如芯和半導體、晶豐明源擬收購的四川易沖、新相微擬收購的愛協生等，他們均試圖通過被收購實現“曲線上市”。
深度科技研究院院長張孝榮對21世紀經濟報道記者表示，當前半導體行業背后的是地緣政治催生的“軍備競賽”，有政策驅動的因素。此外，從行業周期來看，國內到了“抄底時刻”，例如存儲芯片價格跌到成本線、模擬芯片庫存高企，正是大魚吃小魚的好時機。
B面：產業并購存風險
在產業并購如火如荼之際，有一些零星案例略顯刺眼。在鼓勵產業整合的大背景下，仍然有公司試圖“跨界”。
3月10日，雙成藥業（002693.SZ）發布公告宣布，決定終止發行股份及支付現金購買奧拉股份100%股份的交易，并停止募集配套資金。終止原因是交易方持股成本差異大、對價分歧。
這場并購發起之時就受到了諸多質疑。一方面，雙成藥業主要從事化學合成多肽藥品的研發、生產和銷售，公司近三年營業收入及凈利潤持續下滑，同時也拉響了退市警報，這被認為其發起并購或為“保殼”。另一方面，雙成藥業擬收購標的奧拉股份，從事的是模擬芯片及數模混合芯片的研發、設計和銷售業務，與公司業務并無協同性。
但在這場擬重組案例中，雙成藥業股價飆升，從重組前的不足5元，最高漲至超40元。在資本狂歡過后，只留下一地雞毛，當前雙成藥業又落至11元左右。
友阿股份跨界收購深圳尚陽通100%股權的事項也引起市場廣泛關注。前者曾是湖南百貨零售行業的龍頭企業，后者主營高性能半導體功率器件的研發、設計和銷售業務。
跨界收購的背后，同樣是發起方業績不振。友阿股份稱，百貨主業面臨市場需求放緩及競爭加劇的挑戰，在零售業務調整的同時，意在通過此次并購實現戰略轉型，切入到功率半導體領域，打造第二增長曲線。
盡管友阿股份對轉型戰略顯示出積極態度，但跨界并購面臨的諸多不確定性也引發投資者疑慮。3月7日，友阿股份最新公告稱，目前相關審計與評估工作仍在進行中，相關工作尚未完成。
21世紀經濟報道記者注意到，在本輪并購潮中，跨界布局不在少數。除了上述兩個案例，陽谷華泰（300121.SZ）擬跨界收購波米科技100%股權，陽谷華泰主要產業是橡膠助劑，通過此次收購將進軍半導體材料領域，目前該案還在進行中；從事針織機械的研發、生產和銷售的慈星股份（300307.SZ）籌劃收購武漢敏聲新技術有限公司，后者從事電子元件制造。該事項發布后也引發上市公司股價上漲，但在今年2月，并購案宣布終止。
跨界并購存在風險外，同行業整合案例也不是百發百中。
數模混合芯片商英集芯（688209.SH）收購輝芒微案在3月17日晚宣布終止，這離公司宣布收購僅僅過去了14天。輝芒微是一家IC設計企業，主要從事高性能模擬信號及數模混合集成電路的研發、設計和銷售，并且曾兩度IPO撤單。從業務上看，交易雙方均為半導體企業，且在下游客戶方面可能存在交集，若交易成功，兩者有望實現資源互補。但最終因交易相關方未能就交易對價等核心條款達成一致而告吹。
在當前波瀾壯闊的半導體產業整合潮中，除了那些因并購成功而推高估值的案例外，跨界并購、“類借殼”并購模式也勾勒出并購生態的另一面，特殊案例帶來的風險同樣值得警惕。
張孝榮對記者表示，一種是“八竿子打不著”的跨界要繞著走，另一種是警惕“三高并購”的把戲，“比如高估值（P/E50倍+）、高商譽（超過交易額60%）、高承諾（對賭業績年增100%），這種‘三高套餐’基本是割韭菜流水線。”
